作 者 | Mary
(相关资料图)
责 编 | 陈 楚
出 品 | 汽车 K 线
很多投资者和机构可能都在期待，0175 什么时候能再次腾飞？也有人问，7 年前吉利汽车 "K 线图 " 那条美好的曲线，还有机会再勾勒一次吗？
8 月 22 日，吉利汽车（HK.0175）召开了一场久违的线下 2023 年中期业绩说明会。这场发布会的地点选择也非常有意思，不是公司上市地点香港，也不是其总部所在地——浙江杭州滨江，而是放在了吉利汽车 15 年前发出宣言的浙江宁波——吉利汽车的福地。
在这里，吉利对外发出《宁波宣言》，告别 " 老三样 "；在这里，吉利汽车建龙湾、强研发，推出一代产品把吉利汽车销量和股价推上了第一波高峰；还是在这里……
如今，业绩说明会上，李书福身旁的众将们，不再像前两年业绩说明会，一味地承认当下公司存在的问题，而是让外界感受到，吉利汽车距离 " 二次腾飞 "，可能真的不远了。
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营收高企、利润收紧
机构为何仍 " 看好 "？
"通过过去半年的表现，我们现在有了底气和信心，让吉利汽车重新回到快速增长的道路。" 吉利汽车控股有限公司行政总裁及执行董事桂生悦如是说。从业绩层面来看，吉利汽车上半年的表现，在当前经济和市场环境下，可圈可点。
今年上半年，吉利汽车销售69.4 万辆，同比增长13%，恢复至疫情前水平（2019H1：65.17 万辆）；收入731.8 亿元，同比增长25.8%，整车收入 602.84 亿元，同比上涨 22.5%；其平均单车收入也顺势首次突破 10 万元大关；股东应占溢利15.7 亿元，同比微增 1.2%。另外，受市场竞争加剧、新能源占比提升等影响，吉利汽车毛利率微跌至14.4%。
吉利汽车对于上半年的销售表现，给出了基本符合管理层预期的判断。
这份业绩也吸引了诸多券商机构的关注。广发证券认为，吉利汽车混动化转型有望提速发展，维持其合理价值 15.51 港元 / 股和 " 买入 " 评级；华西证券同样对该股维持 " 买入 " 评级，并预计吉利汽车 2023-2025 归母净利润将分别达到 73.5 亿、106 亿和 157.9 亿元。中银国际则认为，吉利汽车当前估值，并未反映其新能源转型趋于明朗的前景，同时其股价从年初至今，跑输可比公司长城汽车和长安汽车，亦不合理。
可该行认为，在极氪品牌、吉利银河系列推动下，吉利正加速向新能源转型的步伐，并将该股目标价上调至 15 港元 / 股。
大和证券亦将吉利汽车评级由 " 持有 " 上调至 " 买入 "，并将目标价由 10.3 港元上调至 13 港元。交银国际表示，吉利汽车的净利润水平低于该行预期约 23%，主要是销售费用支出较该行预期高，并指出下半年由于汽车行业的 " 价格战 "，预计毛利率改善空间不大。
同时其认为，吉利在银河系列上的推广投入，下半年销售费用应会维持在高位，也会令利润受压，该行将吉利汽车的目标价下调至 12.5 港元，维持 " 买入 " 评级。
不难看出，多家券商机构在研报中提到了吉利汽车的混动化、新能源转型，也将其作为评估上市公司未来预期的重要参考维度。
诚然，向新能源转型的 " 前途是光明的，道路是曲折的 "。
在《汽车 K 线》看来，吉利汽车在 150 万辆级别上下徘徊已经有一段时间，当务之急是如何迅速地跨越年产销 200 万辆，甚至 300 万辆门槛，实现更好的规模化效应，来分摊智能电动化转型的高昂投入。
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智能电动化将成吉利汽车的优势？
一方面是新能源汽车销量同比增长近44%至15.8 万辆，贡献了更高的单价和收益；一方面则是销售成本与分销费用的大跨步。
例如，纯电品牌极氪直营渠道的建设和运营，领克向混动和纯电路线加速切换，吉利新能源系列银河初创等，先期都需要花费投入不菲的资金。从数据来看，上半年，吉利汽车加大了智能电动化研发投入，研发总投入同比增长62.8%至59.1 亿元，分销及销售费用同比大增 44% 至 47.8 亿元，行政费用也增至 49 亿元，销售成本同比增加 26%，高于收益增幅……
不过，吉利管理层依旧信心满满。极氪 CEO 安聪慧表示，" 第一台车极氪 001 上市，极氪整车毛利率就为正，2022 年整车毛利率为5%，今年上半年达到两位数，高于行业水平。极氪 2025 年要完成65 万辆，每年最少推出 2 款全新车型，到 2025 年会有 8 款车型销售。"
桂生悦也表示，"今天的吉利有了 2015 年吉利初次腾飞时的感觉，从现在开始，将会在新的汽车竞争格局下迎来第二次腾飞。" 他还表示，目前吉利汽车已全面完成了向新能源转型的基础性投入与生态建设，吉利汽车旗下的产品也完成了向智能化转型的过程。透过这次业绩发布会，我们看到吉利银河、领克、极氪三大品牌已完成清晰布局和品牌定位。
吉利银河面向大众车市场，主打 10 万 -20 万元价格区间；领克面向高端车市场，主打 20 万 -30 万元市场；极氪则是面向豪华纯电动市场，售价在 30 万元以上。
虽然领克和极氪上半年分别出现了 6.6 亿元和 8.1 亿元的亏损，且领克是近六年来首次亏损，睿蓝集团也亏损了 3 亿元，但《汽车 K 线》认为，这种被动的局面，会随着各品牌新能源化的逐步深入，以及产生的规模效应，让盈利压力得到一定程度的缓解。毕竟，吉利汽车整体燃油车销售业务盈利能力仍然良好，公司总现金水平维持稳定（336.4 亿元），吉利有资本和底气蓄势 " 第二次腾飞 "。
吉利汽车表示，全年预计资本开支140 亿元，坚定支持旗下所有品牌向智能化、电动化转型。
回想 2015 年前后，博瑞、博越等车型的横空出世以及持续热销，给了吉利汽车第一次腾飞的源动力，使其迅速脱颖而出；时至今日，吉利汽车在疫情洗礼和汽车产业变革中，也基本完成了新能源的转型。银河 L7 上市次月销量破万，并计划于三季度推出 L6 插电混动轿车；领克上半年销售8.2万辆，累计销量已突破 90 万辆，并将全面停止纯燃油车投入，加速新能源转型；极氪上半年累计交付4.26万辆，保持年度 14 万辆的销量目标。
同时，吉利汽车也将维持今年165 万辆的销量目标不动摇，其上半年目标完成率为42%，已属不易，处于行业平均水平。可不要低估了做过多年中国品牌 " 一哥 " 的吉利汽车的潜力。
在产品规划上，下半年吉利品牌将全速推进 " 银河系列 " 布局，上市银河 L6 和 E8；极氪品牌将推出全新智能纯电轿车；领克品牌则要将领克 08 打造成新能源明星车型，全面开启品牌电动化转型。
如果问吉利汽车的 " 第二次腾飞 " 还要多久？时间还不明朗，但也许不会太久。在笔者看来，吉利汽车近几年相对稳定的形势，更像是在平稳跑道上积蓄力量，" 二次腾飞 "，可能就在不远的将来。截至 8 月 30 日收盘，吉利汽车股价报收 9.81 港元 / 股，仍然低位振荡，让人隐隐产生些许期待……
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Views of Autoskline
对于吉利汽车而言，虽然没有像比亚迪那样，早早地飞驰在电动化赛道上，但正如李书福和他的众将们所言，汽车行业是一场马拉松，不能计较一时的得失。而这几年，" 大吉利体系 " 已经低调地实施了旗下各大板块自我造血能力计划。
在海外，沃尔沃、极星、亿咖通已在资本市场摸爬滚打；近日，极氪 IPO 备案获得通过，估值 130 亿美元；远程商用车也在计划赴美 IPO。在国内资本市场，汉马科技、力帆科技、科力远、钱江摩托、洪桥集团……它们的身后，也有吉利和李书福的影子。
回到吉利汽车本身，银河系列的迅速推出，及时提振了吉利品牌涉足新能源领域的信心，而对于领克品牌，仍然是一座宝藏，既能捍卫中国燃油车时代的光荣，也能迅速地切入新能源赛道。在全球范围来看，吉利有着更为广泛的布局，多年来上千亿的研发投入，以及全球合作 " 协同效应 " 的成果，也会在未来逐渐显现，对吉利汽车无疑是较大利好。奔驰下一代部分新车会搭载吉利提供的动力系统，不就是一个很好的例证吗？